▶중국 정부의 ‘딜레마’ =지난달 중순 중국 증시의 대폭락 이후 중국 정부는 기업공개(IPO) 승인 제한, 공매도 금지, 대주주 주식 매각 제한, 주식시장 유동성 공급 등 증시를 뒷받침할 여러 대책을 내놨다.
하지만 한 달 만에 증시가 또 다시 급락하면서 정부의 개입 효과의 신뢰성에 금이 가게 됐다. 중국 당국의 적극적인 방어에도 떨어지는 칼날을 잡을 수 없는 게 입증된 셈이기 때문이다.
여기에 국제통화기금(IMF)이 중국 당국에 증시부양책을 철회하라는 권고를 했다는 보도도 증시의 낙폭을 키웠다.
중국 당국으로선 추가 부양책에 선뜻 나서기 어려운 처지가 됐다. 당국의 개입으로 거품이 커질 것이란 우려와 함께, 해외로부터의 증시 체질개선 압박도 높아지고 있어서다.
헨리 폴슨 전 미 재무장관은 28일 영국 파이낸셜타임스(FT)에서 “중국 경제가 상당한 도전과 역풍에 직면해 있다는 것은 이제 비밀이 아니다”면서 “중국 정부가 투자자를 보호하려는 본능은 이해되지만, 투자자 보호를 위한 최선의 방법은 자본시장을 현대화시키는 것”이라고 지적했다.
▶FOMC 회의 결과 주목 =29일 미국 연방준비제도(Fed)의 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의에서 미국 금리 인상이 재조명될 수 있다는 점도 또다른 원인으로 지목된다.
미국 금리가 오르면 상대적인 위안화 약세가 유발되고, 이는 중국 물가상승을 자극할 것이라는 우려다. 물가가 오르게 되면 돈을 푸는 방식의 경기부양이 어렵게 된다.
자넷 옐런 Fed 의장은 이미 연내 금리 인상 방침을 고수하는 입장을 여러차례 피력했다. 하지만 중국 경제 약화와 원자재 시장 약세, 미국 증시 거품론 등 최근 경제 불안 요인을 감안해 인상시기를 늦춰야한다는 목소리도 높다.
이미 국제통화기금(IMF)과 세계은행(IBRD) 등에서도 미국 Fed에 금리인상 시기를 늦출 것을 건의했었다. 또 최근 미국 기업들의 실적 부진과 신규주택매매 부진 등도 Fed의 금리인상을 짓누르는 압력으로 작용하는 모습이다.
▶중국 경제 체력은 약체, 투자심리 약화 =중국 증시는 상대적으로 거래량 규모가 작아 잦은 급등락이 연출돼 왔다. 단순한 기술적 문제 외에도 중국 경제 실망감과 투자 심리 약화도 급락의 원인으로 꼽힌다. 중국의 2분기 경제성장률은 7%를 간신히 맞췄지만, 실제 실물 경제 지표는 다르다. 지난 24일 발표된 중국 7월 제조업 구매관리자지수(PMI) 잠정치가 48.2로 15개월만에 최저 수준으로 떨어져 시장 전망치를 크게 하회했다. 지방정부의 부동산 난개발로 지방정부 부채는 위험수준이며, 부동산 시장에서 예전만큼 활황을 기대하기 어렵다. 가계 부채도 늘어 자동차 등 고가 소비는 부진하다. 상반기 중국 기업 실적 전망도 부정적이다. 게다가 중국 신용평가사가 부실 기업을 우량 회사로 탈바꿈시킨다는 의혹이 제기된 점도 투자 심리를 냉각시켰다.
▶실물 경기 회복이 관건 =중국 증권감독관리위원회는 27일 증시 폭락에 대해 중국증권금융공사(SFC)가 주식을 매입해왔고, 적절한 시기에 주식 비중을 늘릴 것이라고 밝히며 시장을 진정시켰다.
하지만 FT, 월스트리트저널(WSJ) 등은 앞으로 수주 동안 증시가 제가격을 찾도록 놔둬야한다고 지적하고 있다. 시장 가치가 여전히 높다는 것이다.
WSJ에 따르면 상하이 종합지수의 주가수익률은 15배로 장기 평균에 근접하지만, 선전 지수는 27일 폭락 전에 31배로, 역대 평균에 비해 65% 높다. 하지만 기업 실적은 이를 뒤받침하지 못하는 것으로 보인다. 노무라 증권은 상하이 증시 상장기업의 내년 영업이익 성장률을 기존 13%에서 10%로 낮춰 잡았다.
▶글로벌 경제에 찬물=중국 증시 폭락은 중국과 무역비중이 높은 경제권들에도 상당한 영향을 미칠 전망이다. 증시 폭락이 경제 펀더멘털의 문제를 반영하고 있는 만큼 대중국 수출감소에 따른 무역수지 악화를 감내할 수 밖에 없어서다. 무역수지 악화는 통화가치 하락을 가져오게 되고, 이는 외국인 투자자들의 이탈을 부추길 수 있다. 실제 최근 신흥국에서의 외국인 자금 이탈은 이같은 연쇄반응의 결과다.
무역수지 적자와 화폐가치 하락, 외국인자금 이탈은 1980년대와 1990년대 후반 아시아 외환위기를 가져온 원인들이다.
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